T1 2026 de SEB : redressement en demi-teinte facilité par une base de comparaison favorable

Le CA publié pour le 1^er trimestre 2026 s’est établi à 1885 M€ (-1,1%) mais la croissance organique est ressortie positive à +2,7% (contre une baisse de 0,6% au T1 2025). Le ROPA atteint 72 M€ (+42% après un recul de 54,5% au T1 2025) ; la marge s’améliore donc à 3,8% contre 2,6% au T1 2025 qui, néanmoins, était la plus basse observée depuis 2013 (hors T1 2020, année du Covid).

Même si les réalisations du 1^er trimestre ne sont pas vraiment significatives en raison de la saisonnalité traditionnelle de l’activité, le redressement du résultat du Groupe mérite d’être noté. Cependant, force est de constater que la base de comparaison est extrêmement favorable, après un T1 2025 qui constituait la plus mauvaise performance historique de SEB.

Ce redressement du 1^er trimestre 2026 se révèle en demi-teinte dès qu’on l’analyse en référence à la tendance historique des réalisations du Groupe SEB, mais également au regard des défis auxquels SEB doit faire face en 2026, 2027 et à plus long terme.

En termes de croissance organique, nous notons que sur 2 ans (par rapport au T1 2024), la progression des ventes trimestrielles du Groupe est à peine supérieure à 2%, soit une moyenne de 1% par trimestre.

Le rebond organique du Grand Public (+5,8% en deux ans) constitue une bonne nouvelle (Europe occidentale et Amérique du Nord notamment), atténuée en consolidé par le secteur Professionnel dont la modeste croissance organique du T1 2026 (+1,1%) ne permet pas de compenser l’effondrement du T1 2025 (-21,7% par rapport au T1 2024).

Enfin, en termes de contribution par zone géographique au niveau Grand Public, la Chine (+2,3% au T1 2026 contre +3,5% au T1 2025) ne retrouve pas le rôle moteur joué avant 2023 ; rappelons que sur la période 2018-2022, la croissance organique était de 5,2% en moyenne annuelle malgré l’impact du Covid qui, en 2020, avait fait chuter les ventes de 6,1%.

Par ailleurs dans la zone EMEA, les « autres pays » plutôt émergents, dont la croissance organique (+12% en moyenne annuelle de 2018 à 2024) dopait l’ensemble de la zone, ont reculé de 1,8% sur une base de comparaison élevée (+7,2% au T1 2025). A l’inverse, le rebond organique de l’Amérique du Sud (+10,9% au T1 2026) fait suite à un T1 2025 en recul de 8,3%, la progression organique par rapport au T1 2024 étant ainsi limitée à +1,8%.

Notons que la bonne performance de l’Europe occidentale (+4,8% au T1 2026 après une stagnation au T1 2025) doit beaucoup à la France, premier marché d’Europe devant l’Allemagne qui continue de reculer ; grâce à des programmes de fidélisation la progression des ventes en France a été de 21% au cours du 1^er trimestre mais elle ressort à seulement +5% hors cet impact promotionnel sur les volumes. Rappelons que les volumes vendus par les programmes de fidélisation facilitent l’absorption des coûts fixes de production mais dégrade la rentabilité unitaire des produits vendus.

En termes de ROPA (résultat opérationnel d’activités), le rebond contrasté de la croissance organique ne se traduit que par un redressement modeste du taux de marge du 1^er trimestre qui passe de 2,6% en 2025 à 3,8% en 2026. Ce niveau demeure parmi les plus faibles des 15 dernières années et ressort juste au-dessus de 2023 (3,6%) sachant que le point bas se situait à 1,2% en 2020 (année du Covid). Rappelons que de 2013 à 2024, hors année du Covid, la marge moyenne de ROPA du Groupe SEB se situait au 1^er trimestre à 8,2%. 

Même s’il est heureux que la marge de ROPA du T1 2026 se redresse, la modération du rebond est pour nous la conséquence de la persistance de l’atonie du secteur Professionnel traditionnellement très rentable (marge de ROPA historiquement supérieure à 12%), de la probable faible profitabilité des ventes en Europe occidentale (impact des programmes de fidélisation en France en particulier) et de l’intensité de la concurrence en Chine. Il n’est pas non plus exclu que la forte décélération de la croissance dans les pays émergents de la zone EMEA depuis 2025 se répercute sur la marge de ROPA du Groupe SEB au T1 2026.

Au total, le redressement de l’activité et des résultats au 1^er trimestre 2026 (par rapport à un T1 2025 très déprimé) est bien venu. Il demeure, compte tenu des objectifs annoncés avec le plan rebond (retour à des performances historiques « plus normatives en termes de génération de cash et de réduction de l’endettement net »), que la route va être longue pour retrouver en 2027 ou 2028 le modèle de croissance rentable dont SEB se réclame depuis 2022, sans avoir réussi à y parvenir jusqu’ici. Cependant, avant la mise en œuvre effective du plan Rebond qui devrait avoir un impact en 2027 en année pleine, il nous semble de bon augure que SEB se stabilise enfin au T1 2026 même à un niveau extrêmement modeste.

Le 27 avril 2026 Communiqué de presse FÉDÉRACTIVE - Ventes et informations financières T1 SEB 2026 et questions au Conseil d’administration SEB

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