SEB : Un second et très sévère avertissement sur les résultats 2025

Le scénario de 2022 se renouvelle en 2025. La première révision des perspectives, faite le 23 juillet 2025 à l’occasion de la publication des résultats du 1^er semestre, interpellait déjà ayant lieu seulement trois mois après la première communication sur le sujet, le 23 avril 2025 à l’issue de la publication des ventes du 1^er trimestre. Dès le début du 4^ème trimestre, le Groupe SEB n’attend pas la publication des ventes du 3^ème trimestre pour prévenir le marché qu’il ne tiendra pas ses nouveaux objectifs de chiffre d’affaires et de marge opérationnelle pour l’année 2025.

Les nouveaux objectifs annoncés le 6 octobre tablent sur « une croissance organique des ventes 2025 de stable à légèrement positive », conséquence d’un recul organique au T3 qui joue, notamment en septembre, un rôle clé pour anticiper la suite de l’année. Cet avertissement conforte l’analyse que nous avions régulièrement formulée (cf. commentaire FÉDÉRACTIVE du 30/07/2025) : « le recours récurrent aux programmes de fidélité pèse non seulement sur le taux de rentabilité unitaire de certains produits vendus mais se répercute ensuite sur la croissance des ventes ultérieures ». A cet égard, il est intéressant de noter que SEB, contrairement à sa communication de la fin juillet, impute en partie son avertissement à une activité moins soutenue qu’anticipé en Europe, zone où FÉDÉRACTIVE a maintes fois manifesté des interrogations sur la solidité du modèle de croissance rentable du Groupe.

Si l’on extrapole les nouveaux objectifs du Groupe, on peut tabler sur un CA de l’ordre de 8300 M€ en 2025 (+0,4% par rapport à 8264 M€ en 2024). Le Résultat Opérationnel d’Activité (ROPA), désormais attendu entre 550 et 600M€ (contre 700 à 750 M€ fin juillet) fait ressortir en haut de fourchette une marge de 7,2%, soit un niveau très bas que le groupe n’a jamais affiché au cours des quinze dernières années y compris en 2020 (8,7%, année du Covid) et 2022 (7,8% après deux alertes successives sur les résultats).

Suite à cet avertissement, nos inquiétudes restent d’actualité concernant la situation financière du Groupe SEB : médiocre génération de liquidités d’exploitation, importante progression de la charge financière de la dette que nous attendons en hausse de 30% en 2025 (plus de 100M€ contre 81,7 M€ en 2024), cashflow libre une nouvelle fois sensiblement inférieur à la vitesse de croisière du Groupe (400 à 450 M€). L’ensemble de ces éléments devrait conduire à la poursuite du dérapage de la dette réapparu au 1^er semestre 2025 (2658 M€) avec un levier de 2,9x (dette nette/Ebitda), au plus haut depuis 2017 (2,7x suite à l’acquisition de WMF).

Dans un tel contexte où l’efficacité du management du Groupe est clairement remise en question, il existe à nos yeux un risque sur l’évolution de la distribution de dividende à court et moyen terme. S’il semble exclu que le dividende progresse en 2025 (207 M€ distribués au titre de 2024), son maintien se ferait au prix d’un taux de distribution en forte hausse (entre 80 et 90%). La Direction du Groupe n’a donc plus droit à l’erreur si elle tient à assurer la pérennité de sa distribution au titre des exercices postérieurs à 2025.

Vous trouverez sur le site de FÉDÉRACTIVE www.federactive.com le présent communiqué.

Le 9 octobre 2025

Communiqué de presse FÉDÉRACTIVE

Révision des perspectives financières SEB 2025 6/10/2025 

Contact FÉDÉRACTIVE : Pascal Girardot - 06 86 44 75 71 - pascal.girardot4@gmail.com